投资医院到底是门好生意吗?

发布日期:2019-10-08 来源:未知 浏览量:
  • 投资医院到底是门好生意吗?


    投资3年多时间,超过20倍回报——这个达晨创投在爱尔眼科身上曾经创下的投资神话,如今早已变得遥不可及。

    肇始于几年前的医院投资热潮正渐渐退去,潮水退去之后,裸泳者众多,其中亦不乏PE机构。无论是从公立医院的改制,到对民营综合医院的投资,还有中小型民营专科医院,这些都一度是PE等资本比较热衷的投资机会。但如今,这些曾经的香饽饽,已经失去了它的吸引力。

    一个多月前,私募股权基金TPG和复星医药将和睦家医疗集团转售给梁锦松控制的新风天域公司,交易估值约13亿美元,这创下了近年国内医院并购交易的一个记录。

    这是一个观察PE投资医院回报究竟如何的直接案例。作为国内知名综合型私立医院的和睦家,依旧还处于亏损之中,不过,凭借在高端私立医疗领域的领先地位和高成长预期,此次交易中和睦家获得了较高的估值,甚至被一些业内人士称之为“天价”。这给了TPG等机构全身而退的良机,但即便如此,TPG等从这笔投资中所获得的回报也难言丰厚。

    这只是近期进行交易的医院之一。由于多种原因,另一家大型PE机构中信产业基金也已悉数出售旗下的医院资产。部分医院是单独转让,而也有一部分医院是通过打包的方式进行转让的。

    中信产业基金是过去多年在医院领域布局最积极的PE机构,它先后投资布局多家综合及专科医院,其旗下的医院平台主要包括:弘慈医疗、长生医疗、悦程投资、华佑医疗集团、新里程医院等平台,投资医院的类型包括国企医院改制、政府公立医院合作以及优质民营医院收购等。

    比如,原来由中信产业基金控股的新里程医院集团已经于近日转让给了中国科学院控股有限公司。7月29日,中国科学院大学、中国科学院控股有限公司与新里程医院集团签订了三方战略合作协议。

    事实上,还有多个大牌PE机构都曾在医院投资上下过重注,但数年时间的摸索和尝试之后,如今再来检视他们过往的案例便能发现,这些尝试中获益丰厚者寥寥无几,更真实的状况是赚得了吆喝却并未获得多少回报。摆在PE机构等投资人面前的困境是,医院管理整合难度大、资本投入周期长、医院盈利能力不强、二级市场对医院资产认同度低等等。

    和睦家易主,估值和回报如何

    一个多月以前,国内医院投资领域近年来最大的一笔并购交易正式诞生,TPG和复星医药将和睦家医院的全部股权转让给了新风天域公司。

    这一交易引发了市场极大的关注,不仅是因为这次交易的参与方和交易模式都比较特别,同样,这也是审视中国高端民营医院运营表现和投资收益的良好时机。

    收购方新风天域公司(NYSE: NFC)这家公司并不算非常知名,但是它来头不小。它隶属于新风天域集团,而该集团的董事长兼联合创始人为梁锦松——香港财政司前司长、黑石大中华区前主席。

    非常特别的是,去年在纽交所上市的新风天域实际上一家“特殊目的收购公司”。此类公司也被称为“空白支票”公司,没有资产,只有现金,上市后的任务是寻找高成长发展前景的非上市公司,与其合并,使其获得融资并上市。这不是本文的重点,就不展开了。交易完成后,和睦家便成了新风天域这家公司的最主要资产。
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